Varainhoidon markkinakatsaus marraskuu 2025

Kolmannen vuosineljänneksen BKT-tilastot ja lokakuun muut taloustilastot osoittavat, että maailmantalous on jatkanut kohtuullista kasvuaan. Kaiken kaikkiaan maailmantalous näyttää kestävän kauppapoliittiset epävarmuudet odotettua paremmin, mikä luo kohtuullisen hyvät lähtökohdat vuodelle 2026.

USA:ssa hallinnon sulku on lopettanut monien tilastojen julkaisun, joten USA:n talouden osalta eletään hieman pimennossa. Hallituksen sulku ja korkeammat tullit painavat kasvua, mutta tekoälyinvestoinnit käyvät kuumana. Keskuspankki Fedin odotetaan jatkavan koronlaskujaan, mikä tukee taloutta.

Kiinan talous on kasvanut odotuksia vahvemmin, osittain hallituksen elvytystoimien tukemana. Kauppajännitteet USA:n kanssa ovat tätä kirjoitettaessa taas hieman helpottaneet, mutta epävarmuus jatkuu. Kiinan uusi viisivuotissuunnitelma ei tuonut yllätyksiä, vaan siinä korostetaan teknologian kehitystä ja kotimaisen kulutuksen kasvua.

Euroalueen talouskasvu on piristynyt, mutta kasvu on silti varsin hidasta. Ensi vuonna euroalueen BKT:n odotetaan kasvavan reilun prosentin verran, mikä on selvästi USA:ta hitaampaa. Kasvua rajoittavat mm. viennin epävarmuudet, Saksan teollisuuden haasteet ja poliittinen epävarmuus erityisesti Ranskassa. Toisaalta Saksan elvytyksen odotetaan vaikuttavan myönteisesti, tosin ehkä vasta vuoden jälkipuoliskolla.

Suomessa elpyminen hyytymässä ennen kuin ehti kunnolla alkaakaan

Suomen talouden elpyminen on hidastunut vuoden edetessä. Tätä kirjoitettaessa vuoden kolmannelta neljännekseltä ei olla vielä saatu BKT-tilastoja, mutta ennakollinen suhdannekuvaaja ei lupaa hyvää. On hyvinkin mahdollista, että Suomen BKT supistui vuoden 3. neljänneksellä. 

Tämä herättää huolen, että hyytyykö Suomen talouden elpyminen ennen kuin pääsi edes vauhtiin. Riski on olemassa, mutta moni ennakoiva tilasto puhuu kuitenkin sen puolesta, että ensi vuonna kasvu voisi olla tätä vuotta ripeämpää. 

Yritysten luottamus on ollut nousussa jo jonkin aikaan ja etenkin teollisuudessa näkymät ovat aiempaa valoisammat tilauskirjojen kasvaessa. Kuluttajat sen sijaan ovat yhä varovaisia ja aiempaa suurempi osa tuloista ohjautuu kulutukseen. Myös Säästöpankin tuoreen Säästämisbarometrin mukaan kuluttajien kokema taloudellinen ahdinko on lisääntynyt viime vuodesta. Etenkin pienituloisilla tilanne on aiempaa vaikeampi, hyvätuloisilla koettu ahdinko on vähentynyt.

Kuluttajien säästömoodi on kuitenkin jatkunut jo niin pitkään, että on hyvät syyt odottaa, että ensi vuonna säästämisaste jo hieman laskisi ja aiempaa enemmän tuloista ohjautuisi kulutukseen. Kuluttajilla kuitenkin ostovoima on ollut kasvussa jo pari vuotta. Inflaatio on lisäksi rauhoittunut, mikä helpottaa oman talouden suunnittelua. Korkojen lasku puolestaan tukee velallisia kuluttajia.  

Henna Mikkonen
Säästöpankkiryhmän pääekonomisti

Lokakuu oli osakesijoittajalle vahva. Riskinottohalu piristyi, kun korkomarkkinat rauhoittuivat ja talousdata tuki yhä maltillista kasvua ilman selvää hidastumista. Teknologia- ja kuluttajayhtiöt vetivät kehitystä; energia jäi jälkeen öljyn hinnan tasaantuessa.

MSCI World nousi lokakuussa +3,8 % euroissa. Tuottoja tuki odotus Yhdysvaltain varhaisen koronlaskusyklin jatkumisesta, Euroopassa aikaisempien laskujen jälkeisestä pitovaiheesta ja Isossa-Britanniassa jo käynnissä olevan laskusyklin hidastumisesta. Sijoittajavirta painottui kasvu- ja laatuyhtiöihin. Nousu oli aiempaa leveämpää: kehitys ei nojannut pelkästään markkina-arvoltaan suurimpiin yhtiöihin.

Yhdysvallat tuotti +4,2 % euroissa ja oli kuukauden vahvimpia alueita. Talous säilyi odotuksia vahvempana, mikä tuki tulosodotuksia. Teknologia johti, mutta myös kuluttajapalvelut ja viestintä vahvistuivat tulosyllätysten myötä. Markkina hinnoittelee varovaista koronlaskupolkua vuoden 2026 alkuun, mikä tukee arvostuskertoimia – toistaiseksi ilman ylilyöntejä laajassa kuvassa.

Euroopan osakkeet nousivat +2,5 % euroissa. Kasvu on yhä vaisua ja geopoliittinen epävarmuus painaa sentimenttiä. Teollisuus kärsi heikosta kysynnästä, mutta kuluttajatuotteet ja terveydenhuolto tarjosivat vakautta. Kurssinousu oli valikoivaa ja keskittyi yhtiöihin, joiden tulosnäkymä on pidetty ja kassavirta ennustettava.
Pohjoismaat nousivat +3,8 % euroissa, linjassa globaalin markkinan kanssa. Ruotsi ja Tanska vetivät kehitystä; Norjan energiaosakkeet jäivät jälkeen energian hinnan tasaantuessa. Sijoittajien kiinnostus laadukkaisiin, tasaisesti kassavirtaa tuottaviin yhtiöihin säilyi vahvana.

Kehittyvät markkinat oli kuukauden voittaja, +6,1 % euroissa. Kiinan elvytystoimet ja valuuttojen rauhoittuminen vahvistivat riskisentimenttiä. Latinalaisessa Amerikassa raaka-aineeseen kytkeytyvät yhtiöt vetivät, ja Turkki sekä Intia nousivat inflaatio-odotusten tasaantuessa. Kehitys oli silti epätasaista markkinoiden välillä.

Lokakuu heijasti riskinoton paluuta osakkeissa. Markkina hinnoittelee maltillista kasvun jatkumista ja rahapolitiikan varovaista kevenemistä, mutta tuloskehitys ratkaisee: painotus laatuun ja kassavirran näkyvyyteen on edelleen perusteltu.

Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito

Johan Hamström
osakesalkunhoitaja

Pitkät korot laskivat lokakuussa hieman ja niitä painoi alaspäin inflaation lähestyminen tavoitetasoa ja Yhdysvaltojen rahapolitiikan suunta. Euroalueella Euroopan keskuspankki (EKP) viesti olevansa rahapolitiikan nykytilaan tyytyväinen lokakuun lopulla. Markkinat uskovat EKP:n rahapolitiikan kevennyssyklin tulleen päätepisteeseensä ja näin näyttää nyt olevan kuluvan vuoden osalta. Ensi vuonna on kuitenkin hyvin mahdollista, että rahapolitiikkaa joudutaan taas keventämään. Markkinoiden kuten myös EKP:n talouskasvuodotukset nojaavat pitkälti Saksan finanssipolitiikkaan, mikä voi saksalaisten vastahakoisuus velan käyttöä kohtaan huomioiden, hyvinkin pettää odotukset. Tuo kehitys sysäisi euroaluetta kohti turhan tuttua matalan inflaation ympäristöä.

Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito

Mikko Rautiainen
korkosalkunhoitaja

Miksi nyt?

Kehittyvät osakemarkkinat on pitkään ollut erittäin houkuttelevasti hinnoiteltu omaisuusluokka etenkin ottaen huomioon valtavan rakenteellisen kasvupotentiaalin, mitä näiden maiden vaurastumiseen liittyy.

Viimeisen vuoden aikana markkinat ovat kehittyneet erittäin suotuisasti mollivoittoisesta uutisvirrasta ja tullipeloista huolimatta. Tekoälyteema on ollut keskeisessä roolissa. Aasialaiset yhtiöt kuten TSMC, Samsung ja SK Hynix hallitsevat suurinta osaa tekoäly ekosysteemissä käytettävistä laskentaprosessoreiden ja muistisirujen tuotannosta. Kiinalaiset teknologiajätit kuten Alibaba ja Tencent ovat myös edelläkävijöitä tekoälyn soveltamisessa liiketoiminnassaan.

Kehittyvien maiden tuloskasvu on selkeästi länsimaita nopeampaa tällä hetkellä. Tämä suhteellinen kehitys tulee mitä suuremmalla todennäköisyydellä jatkumaan lähitulevaisuudessa. Koronlaskut Yhdysvalloissa mahdollistaa myös huomattavat koronlaskut kehittyvissä talouksissa, mikä osaltaan pönkittää paikallista kysyntää.

Heikompi taala myös tukee kansainvälisten rahavirtojen ohjautumista kehittyville markkinoille. Länsimaisten korkojen ollessa korkealla ei ollut syytä etsi tuottoja muualta.

Kolmas tärkeä muutos parempaan viimeisten viikkojen aikana on ollut Kiinan aloittama elvytys, joka varmasti nostaa niin sijoittajien kuin kuluttajien riskienottohalukkuutta.

Salkunhoitajan silmin tilanne kehittyvillä markkinoilla näyttää tällä hetkellä erittäin houkuttelevalta eteenkin pidemmällä sijoitushorisontilla. Lyhyellä aikavälillä kurssiheilunnalta ei voi välttyä.

”Olen oppinut, että suuret mahdollisuudet ovat paikoissa, jotka ovat jääneet huomioimatta, mihin muut eivät katso” – Sir John Tempelton

”Ole pelokas, kun muut ovat ahneita. Ole ahne, kun muut ovat pelokkaita.” – Warren Buffet

Kasvua vuosikymmeniksi

Kehittyvillä markkinoilla viitataan yleisesti maihin, joiden talouksien ja osakemarkkinoiden kehityspotentiaali on huomattava. Yhteisestä nimittäjästä huolimatta kyseessä on laaja joukko hyvin erinäköisiä ja eri kehitysvaiheessa olevia maita kuten esimerkiksi Kiina, Intia, Indonesia, Korea, Brasilia, Meksiko ja Puola.

Viimeisen kahden vuosikymmenen aikana kehittyvät taloudet ovat kasvaneet länsimaita keskimääräistä nopeammin johtuen suotuisasta demografiasta sekä ripeästi nousseesta tuottavuudesta. Talouskehitys on kiihdyttänyt kaupungistumista ja keskiluokkaistumista, mikä osaltaan on lisännyt kuluttajatuotteiden ja palvelujen kuten autojen, kodinkoneiden ja päivittäistavaroiden kysyntää.

Uskomme, että nämä rakenteelliset trendit tulevat jatkumaan, mikä heijastuu ajan myötä paikallisten osakemarkkinoiden positiivisena kehityksenä. Matka ei välttämättä tule olemaan suoraviivainen, ulkoiset ja sisäiset olosuhteet liikkuvat sykleissä, aiheuttaen kasvupyrähdyksiä ja romahduksia.

Kehittyville markkinoille sijoittamisessa on selkeästi länsimarkkinoita korkeammat riskit. Taloudet ovat nuoria, mikä voi näkyä talouskasvun sekä osake- ja valuuttakurssien voimakkaana heiluntana. Vakautta luovat instituutiot ovat vähemmän kehittyneitä. Politiikalla ja poliitikoilla on isompi merkitys.
Vastuullisuuteen liittyvät näkökulmat eivät myöskään välttämättä vastaa niitä odotuksia, mihin on Pohjoismaissa totuttu, johtuen näiden maiden erilaisesta kehitysvaiheesta.

Meidän tapa sijoittaa

Sijoitamme ensisijaisesti alueille, missä olosuhteet pidemmän aikavälin suotuisalle kehitykselle ovat otolliset ja osakemarkkinoiden hinnoittelu on houkutteleva. Hahmotamme trendejä ja käännekohtia tarkastelemalla yksinkertaisia, ”kovia (esim. talousdata) sekä pehmeitä (esim. politiikka) indikaattoreita”. Pitkälle tulevaisuuteen ennustaminen onnistuu harvoin, mutta positiivisen trendin päällä surfaaminen niin kauan kuin se kantaa on järkevää. Isot linjat hahmottuva yleensä paremmin, mitä vähemmän kiinnittää huomiota taustameluun.

Keskeisiä tunnusmerkkejä otollisille olosuhteille ovat mm. uudistusmyönteiset vallanpitäjät, kasvava työikäinen väestö, investoinnit infrastruktuuriin ja tehtaisiin, kasvava ulkomaankauppa sekä konservatiivinen julkisen sekä yksityisen sektorin taloudenhallinta.

Otollisten olosuhteiden ohella aiomme myös hyödyntää opportunistisesti markkinoiden meille tarjoamia lyhyen aikavälin mahdollisuuksia, esim. erinäisiä sijoittajien pelkotiloista aiheutuvia ylilyöntejä.

Osakepoiminnan ulkoistamme paikalliseen markkinaan erikoistuneille salkunhoitajille. Valintaprosessia korostuu; paikallistuntemus, sijoitusstrategian uskottavuus sekä näytöt menestyksekkäästä salkunhoidosta.

Mainos. Tutustu ennen lopullisten sijoituspäätösten tekemistä sijoitusrahaston avaintietoasiakirjaan. Säästöpankki Kehittyvät markkinat -sijoitusrahastoa hallinnoi Sp-Rahastoyhtiö Oy.

Salkunhoitaja: Johan Hamström