Kapitalförvaltningens marknadsöversikt

I juli fick vi den första statistiken över hur bruttonationalprodukten har utvecklats i olika länder under årets andra kvartal. I USA ökade BNP med 0,4 procent från föregående kvartal. Denna siffra var en besvikelse för marknaden, men trots att tillväxten avtog något ligger den fortfarande på en god nivå.

Också i euroområdet växte ekonomin med 0,4 procent jämfört med föregående kvartal, men för euroområdet var det här mer än förväntat. Euroområdets ekonomi har visat sig vara förvånansvärt motståndskraftig mot de stigande energipriserna till följd av kriget i Iran.

I Kina följer den ekonomiska tillväxten visserligen sin egen logik, men avtog till 0,9 procent från föregående kvartal, vilket väckte förhoppningar om ekonomiska stimulansåtgärder.

Åtminstone för den finländska ekonomen var sommarens största överraskning hur stark Finlands ekonomiska tillväxt har varit i början av året. Medan det förundrades över och tvivlades på tillväxtsiffrorna för årets första kvartal, bekräftade siffrorna för årets andra kvartal att återhämtningen är verklig. Finlands BNP ökade med 0,9 procent från föregående kvartal – alltså i samma takt som Kinas. Också på europeisk nivå låg Finland i täten när det gäller tillväxt. Vi väntar med spänning på närmare information om de delområden av tillväxten som kommer i slutet av augusti.

Temat artificiell intelligens ifrågasätts nu på aktiemarknaden, men dess betydelse har ökat också för ekonomin i vidare bemärkelse. Till exempel i USA beräknas cirka en tredjedel av tillväxten under det senaste året ha ett samband med artificiell intelligens, och av de senaste tillväxtsiffrorna i Kina till och med hälften. Temat artificiell intelligens är alltså en viktig drivkraft för den ekonomiska tillväxten både på kort och potentiellt också lång sikt. Den mer omfattande produktivitetsökning som ekonomerna hoppas på får vi däremot ännu vänta på.

Under sommaren förändrades läget i Irankonflikten än hit än dit, men en tydlig lösning saknas. Det råder alltså fortfarande osäkerhet och energipriserna är höga. Det finns också en reell risk för verkliga problem med energiförsörjningen och det kastar en skugga över den framtida ekonomiska utvecklingen.

Ett annat stort tema i tidningsspalterna var Europas värmeböljor och skogsbränder. På kort sikt torde de ekonomiska konsekvenserna av dessa händelser förbli små och lokala, men de understryker vikten av att anpassa sig till klimatförändringen.

Henna Mikkonen
Chefsekonom i Sparbanksgruppen

I juli såg vi nervositet på aktiemarknaden när placerarna började tvivla på lönsamheten i de stora teknikbolagens (s.k. hyperskalare) massiva investeringar i artificiell intelligens. En annan sak som spädde på nervositeten var en förmånlig och öppen språkmodell av det kinesiska Moonshot. Tillsammans pressade dessa faktorer särskilt aktierna inom halvledarsektorn. När vapenvilan mellan Iran och USA strandade blev situationen i Mellanöstern spändare, vilket ledde till att oljepriset steg med 15 procent.

Världens aktiemarknad sjönk i juli med -0,6 procent, även om indexet i början av året har gett en avkastning på +13,2 procent. Av de viktigaste marknaderna kom den bästa avkastningen från Europa (+1,0 %), Japan (+0,4 %) och Finland (+0,4 %), medan tillväxtmarknaderna (-3,7 %) och USA (-0,7 %) utvecklades svagast.

Q2-resultatperioden som inleddes har gått bra både i Europa och i USA. I Europa överskred nästan 60 procent av bolagen de förväntade resultaten och hela årets resultatprognoser har stigit med cirka 1 procent, särskilt tack vare hälso- och sjukvård, finansiering och konsumentprodukter. I USA rapporterade 86 procent av bolagen bättre än väntat och det innevarande årets resultatprognoser steg med nästan 4 procent, även om det berodde på Amazons och Alphabets beräknade värderingsvinster. I slutet av månaden lugnade sig dock nervositeten kring artificiell intelligens åtminstone tills vidare tack vare Microsofts och Amazons starka rapporter.

När det gäller centralbankerna behöll både Fed och ECB sina styrräntor oförändrad när den tilltagande energiinflationen skapade intern splittring. Marknaden höjde de långa räntorna i USA mer än på flera år och prissätter redan en ny räntehöjning för ECB i september, vilket tyder på att nästa penningpolitiska riktning är starkt beroende av åtstramning.

När vi går mot början av hösten är de dominerande temana fortfarande artificiell intelligens och situationen i Mellanöstern. Även om börsbolagen har visat god resultatutveckling och förmåga att anpassa sig till osäkerhet, innebär de spekulativa element som hänför sig till AI-temat, de skärpta finansieringsförhållandena och den öppna situationen på energimarknaden att placerarna bör förbereda sig på att fluktuationen fortsätter.

Källa: Bloomberg & Sparbankernas Kapitalförvaltning

Matias Arola
aktieportföljförvaltare

Juli var en utmanande månad för ränteplacerare, då räntorna steg klart och ränteplaceringarnas värde sjönk. Under månaden gav statslån i euroområdet en avkastning på -1,7 procent, av företagslånen IG-lån av bättre kvalitet -1,0 procent och HY-lån med högre risk -0,2 procent. Ju längre löptiden är, desto känsligare är placeringen för räntehöjningar, och därför lider särskilt statslånen mest.

Marknadsräntorna steg på bred front inom olika löptider. Till exempel steg den tyska 10-åriga statslåneräntan från 2,86 procent till 3,21 procent och den finska 10-åriga räntan från 3,21 procent till 3,52 procent. Europeiska centralbankens inlåningsränta förblev 2,25 procent, men marknadens ränteförväntningar på längre sikt steg klart.

Inflationsutvecklingen var tudelad. I euroområdet steg både inflationen och den underliggande inflationen något till 2,9 respektive 2,5 procent, medan inflationen i Finland avtog till 2,6 procent. Samtidigt steg inflationsförväntningarna på lång sikt något, vilket bidrog till en räntehöjning.

På marknaden för företagslån förblev stämningen dock relativt stabil. Risktilläggen för företagslån av bättre kvalitet minskade något och också riskpremierna för de mest riskfyllda lånen sjönk. Detta tyder på att marknaden inte hyste några större farhågor om företagens kreditvärdighet, även om räntenivån stiger.

Källa: Bloomberg & Sparbankernas Kapitalförvaltning

Mikko Rautiainen
ränteportföljförvaltare

Sparbanken Europa är en aktivt förvaltad fond som placerar i europeiska aktier. I fondens placeringsval gynnar vi högklassiga bolag som bedöms ha en attraktiv avkastningspotential och vars starka konkurrensställning, lönsamhet och ägarvänlighet varar över konjunkturerna.

Europeiska aktier: kvalitetsbolag, rimliga värderingar och goda resultat

• Den europeiska aktiemarknaden erbjuder placerare diversifiering, rimliga värderingar och starka globala bolag.
• Finanssektorn, industrin, hälso- och sjukvården och investeringar i artificiell intelligens är centrala placeringsteman på marknaden.
• Resultatperioden har gått bättre än förväntat, även om de geopolitiska riskerna och energipriserna kan öka fluktuationerna på marknaden.

Europa erbjuder mer än bara måttfulla värderingar

Den europeiska aktiemarknaden är balanserad till sin branschstruktur och erbjuder placerare diversifiering till exempel vid sidan av den starkt teknikorienterade amerikanska marknaden. Det finns många globala marknadsledare i Europa, men värderingsnivån är fortfarande på många håll måttligare än i USA.

Centrala placeringsteman är bankernas starka resultatutveckling, industrins efterfrågan på investeringar, elektrifieringen, investeringar i artificiell intelligens samt måttliga värderingar inom hälso- och sjukvården. Bankerna stöds av en allt högre räntenivå, god solvens och starka förutsättningar för utdelning.

Intresset för industribolag ökar till följd av investeringar i försvar, infrastruktur och artificiell intelligens. Inom hälso- och sjukvården förenas starka affärsmodeller med måttligare värderingskoefficienter än i Nordamerika.

I Europa finns det många högkvalitativa bolag vars tillväxt inte är bunden enbart till hemmamarknaden. I bästa fall drar de nytta av globala investeringsteman och erbjuder samtidigt en attraktiv värderingsnivå.

Resultatperioden har stött positiva marknadsutsikter

I början av augusti hade nästan två tredjedelar av de europeiska bolagen rapporterat sina resultat. Helhetsbilden har varit positiv: på indexnivå har resultaten varit cirka 3 procent högre än förväntningarna.

Förhandsförväntningarna på en stark resultatperiod återspeglades också på marknaden, eftersom de europeiska aktierna steg med omkring en procent i juli. Samtidigt har dock kursreaktionerna gått i sär: en del av de bolag som har en koppling till artificiell intelligens rapporterade goda resultat, men led av att vinster togs hem, medan energisektorn stöddes av stigande oljepriser.

Banker och industri utmärker sig till sin fördel

Under resultatperioden har banker, dagligvaror och industriprodukter haft de tydligaste framgångarna. Banksektorn har stötts av räntenetton, provisionsintäkter och stark soliditet. Inom industrin har orderstockarna och resultaten på många håll överskridit förväntningarna.

Industribolagens utsikter stöds i synnerhet av försvarssektorns investeringar, elektrifieringen och efterfrågan på infrastruktur i anslutning till artificiell intelligens. Dessa teman kan stödja resultattillväxten också under kommande kvartal.

Däremot har det synts motvind i bolag med värdefullare konsumtionsvaror, vars tillväxt har avtagit särskilt i Kina. Inom IT-sektorn är resultaten och kursreaktionerna splittrade: även goda resultat var inte alltid tillräckligt om placerarna färdigt hade höga förväntningar.

Positiv utsikt, den geopolitiska situationen utgör en risk

De europeiska bolagens prestationsförmåga är stark och värderingskoefficienterna ligger nära de långsiktiga medelvärdena. Detta stöder en positiv grundbild, särskilt med tanke på att resultatperioden har bjudit på bättre siffror än väntat.

De största osäkerhetsfaktorerna gäller den geopolitiska situationen och energipriserna. En kraftig stegring i oljepriset kan öka bolagens kostnader, minska investeringsviljan och pressa ner konsumenternas köpkraft.

Reklam. Bekanta dig med placeringsfondens faktablad innan du fattar ditt placeringsbeslut. Placeringsfonden Sparbanken Europa förvaltas av Sp-Fondbolag Ab.

Ville Simo
portföljförvaltare